M＆Aの手法についてお調べですね。
M＆Aとは「合併」と「買収」という意味ですが、実際には「買収」「合併」「分割」の3つの手法があります。
3つの手法の中にさらに手法があるため、「どの手法でM＆Aするのが良いの？」と悩む経営者も多いはず。
そこで今回はM＆Aの手法を詳しく解説。
手法を分類する3つのポイントも説明しているので、参考にして下さい。
自社にとって最適なM＆Aの手法を見つけ、M＆Aを成功させましょう。
目次
１．M＆Aにおける３つの手法
M＆Aには大きく「買収」「合併」「分割」の3つの手法があります。
さらに分類すると、以下のように細かく手法を分けることができます。
| 買収 | 株式取得 | 株式譲渡 |
| 株式移転 | ||
| 株式交換 | ||
| 第三者割当増資 | ||
| 事業譲渡 | ||
| 合併 | 新設合併 | |
| 吸収合併 | ||
| 分割 | 新設分割 | |
| 吸収分割 | ||
それぞれの手法について、詳しく確認していきましょう。
１－１．株式取得
株式取得とは、買い手企業が売り手企業の株式を取得して買収するM＆Aの手法です。
株式をどのように取得するのかによって、さらに4つの手法に分類することができます。
（１）株式譲渡
株式譲渡とは、売り手企業の経営者が保有株式を買い手企業（もしくはその経営者）に譲渡して売り手企業の経営権を譲り渡すM＆Aの手法です。
売り手企業の株式に対して現金が支払われ、株主名簿の書き変えを行うだけで完了します。
会社名や債権債務、契約は全て引き継がれることになり、売り手企業の見た目は変わりません。
経営者が変わるだけで売り手企業は存続するため、従業員や取引先への影響は少なく済みます。
※株式譲渡については「株式譲渡とは？正しく意味を理解し高い価格で売却しよう」で詳しく解説しているので参考にしてみてください。
（２）株式移転
株式移転とは、すでに発行されている株式の全てを新しく設立する株式会社に取得させる手法です。
株式移転は、完全親子会社関係を作り出すための組織再編行為といえます。
ポイントは、完全親会社となる会社が新しく設立されることです。
支払い対価は、新しく設立する買い手企業の株式となります。
経営者が変わるだけで売り手企業は存続しますが、「○○会社（買い手企業）の子会社」という印象は強く持たれます。
※株式移転について詳しく知りたい方は「株式移転とは？株式交換との違いや手続きをわかりやすく解説」を見てみましょう。
（３）株式交換
株式交換とは、すでに発行されている株式の全てを他の株式会社に取得させる手法です。
株式交換も株式移転同様、完全親子会社関係を作り出すための組織再編行為といえます。
株式移転との違いは、完全親会社となる会社が既存の会社である点です。
支払い対価は、新しく設立する買い手企業の株式となります。
経営者が変わるだけで売り手企業は存続しますが、「○○会社（買い手企業）の子会社」という印象は強く持たれます。
※株式交換については「株式交換とは？吸収合併との違いや手続きをわかりやすく解説」こちらの記事を参考にしてみてください。
（４）第三者割当増資
第三者割当増資とは、売り手企業が新しく株式を発行し、買い手企業が引き受ける手法です。
新株引受とも言われます。
株式の対価は現金のため、売り手企業には資金を手に入れることが可能です。
第三者割当増資は、主に資金面の基盤強化や信用力の獲得のために用いられます。
買い手企業の持つ株式比率が高まり、経営権を握ることもあるため、M＆Aの手法として活用されることがあるのです。
M＆Aが成立しても売り手企業の組織は存続し、株主比率が変わるだけのため従業員や取引先への影響は少なく済みます。
※より詳しく知りたい方は「第三者割当増資とは？資金調達とМ＆Aを同時に行い財務体質を強化しよう」で解説していますので確認してみてください。
１－２．事業譲渡
事業譲渡とは、会社の事業の一部もしくは全てを譲渡するM＆Aの手法です。
売り手企業と買い手企業の合意の元、売却範囲を選択することができます。
ただし、人・モノ・権利・情報など、事業継続できる条件を揃えなければなりません。
事業譲渡の場合、支払いの対価は現金です。
企業の一部だけを譲渡することが出来るので、事業承継や選択と集中のために活用されます。
※事業譲渡については以下の記事で詳しく解説していますので、こちらをご確認ください。
事業譲渡とは？仕組みや手続きを理解し、効果的に事業を売却しよう！
１－３．合併
合併とは、2つ以上の企業を1つの法人に統合するM＆Aの手法です。
こちらには、新設合併と吸収合併の2種類があります。
簡単に説明すると、新しく設立した会社に2社とも統合するのが新設合併、片方が1社を吸収するのが吸収合併です。
一般的に、吸収合併の方が手続きが少ないため、吸収合併が選ばれます。
※新設合併や吸収合併について詳しくは以下の記事で詳しくまとめていますのでこちらをご覧ください。
１－４．会社分割
会社分割とは、売り手企業が事業の全てまたは一部を他の会社に承継させる組織再編行為です。
事業が移転するという点において、事業譲渡と似ています。
事業譲渡との違いは、契約関係や許認可など全てそのまま譲渡されることです。
また、会社分割には新設分割と吸収分割があります。
新設分割は、対象となる事業を新しく設立する会社に引き継ぐ手法です。
一方、既存の会社に引き継ぐのは吸収分割となります。
このような分割は、売買ではなく組織再編に良く使われている手法です。
※会社分割については「会社分割とは？4つの種類や税務面を正しく理解して有利な売却を！」で詳しく解説しています。
以上が、一般的なM＆Aの手法です。
それぞれの違いについて、次の章で詳しく確認していきましょう。
２．手法を分類する３つのポイント
M＆Aの手法をそれぞれ説明してきました。
手法の違いは、売買対象・支払い対価・組織の存続有無です。
これら3つのポイントについて確認しましょう。
ポイント１．売買対象
1つ目のポイントが売買対象の違いです。
売買対象は、手法によって会社の全部を売買するのか、一部を売買するのかの違いがあります。
会社の全部を売買しなくてもM＆Aは成立しますから、売買対象に違いが出るわけです。
例えば、事業譲渡と会社分割は、会社の一部である事業が売買対象です。
それ以外の合併や株式譲渡は、売買対象は会社全体となります。
これらの違いがあることで、目的に合わせた手法を選ぶことが戦略につながるので覚えておきましょう。
ポイント２．支払対価
2つ目のポイントが支払い対価です。
支払い対価は、M＆Aに対する報酬が株式か現金かの違いがあります。
例えば、株式交換・合併・会社分割の場合、支払い対価は買収会社の株式となります。
つまり、現金を持っていなくてもM＆Aをすることが可能です。
しかし、株式譲渡・事業譲渡・第三者割当増資の場合、支払い対価は現金となります。
手持ちの資金・資産でどの手法が選べるかの指針となるでしょう。
ポイント３．組織の存続有無
最後のポイントは、組織の存続有無です。
売り手企業がM＆A成立後、存続するか消滅するかの違いがあります。
例えば、株式譲渡・株式交換・第三者割当増資・株式移転は、売り手企業の株式を全部または一部を買収することが可能です。
一方、合併の場合、吸収合併は売り手企業は消滅、新設合併は売り手企業も買い手企業も消滅します。
さらに、事業譲渡・会社分割の場合、対象の事業は吸収されますが、売り手企業の組織は存続するのです。
このように手法によって、組織の存続の有無が異なるので注意しましょう。
３．特殊なM＆A
続いて特殊な以下5つのM＆Aについて紹介していきます。
- MBO
- TOB
- 業務提携
- 資本提携
- 資本業務提携
似たようなものもありますが、それぞれ別のM＆Aとして認識されるので覚えておきましょう。
３－１．MBO
MBO（マネジメント・バイアウト）とは、会社経営陣が自社の株式を買収することです。
社内の経営陣自らが自社株を購入して株式を買収することで、経営陣が自社の経営権を持つオーナー経営者となることができます。
MBOによって買収された企業は上場廃止をしなければなりません。
MBOの目的は、経営権の強化や株主を意識しない長期的な経営成長戦略を実施するためです。
通常のM＆Aでは、買い手は自社以外の第三者となります。
しかし、MBOの買い手は自社内の経営陣のため、少し特殊と言えるでしょう。
※MBO（マネジメント・バイアウト）について詳しくは以下の記事で解説しています。
MBOとは？社内風土を維持しながら事業継承を行うポイントを解説
３－２．TOB
TOB（Take-Over Bid）とは、上場企業の株式公開買付のことです。
特定の株式会社の株式買付を公告し、不特定多数の株主から株式を買い集めます。
そうすることによって、株式保有率を変え、経営権を移行させるのです。
TOBには、友好的TOBと敵対的TOBがあります。
友好的TOBとは、買収される企業の経営陣の同意を得たうえで公開買付を行うことです。
一方、敵対的TOBとは、買収される企業の経営陣の同意がない状態で強制的に公開買付を行うことを指します。
TOBに関連する2つの知識を解説するので、こちらも参考にしてみてください。
（１）買収防衛策を常に考えよう
株式を公開している上場企業は常に防衛策を考えなければなりません。
敵対的TOBに最も有効的な防衛策は企業価値を常に最大化することです。
経営者が企業価値を高めていれば、株主の利益が確保されるので株主が株を手放さなくなります。
一方で、ホワイトナイトなど、敵対的TOBが実施されそうになった時に行う防衛策も考えておかなければなりません。
ホワイトナイトとは、より好ましい第三者に会社を買収してもらうことを指します。
A社にTOBされてしまうくらいなら、B社に買収してもらおうという考え方です。
このように、株式を公開している上場企業は常に買収防衛策を考える必要があります。
※ホワイトナイトについて詳しくは「ホワイトナイトとは？事例や施策から意味を学び敵対的買収を防ごう」の記事を参考にしてみてください。
※買収防衛策について詳しくは「買収防衛策とは？正しい方法を理解して敵対的買収を防ごう」でまとめています。
（２）スクイーズアウトとは
スクイーズアウトとは、少数株主排除のことです。
つまり、大株主が少数株主の持つ株式を強制的に買い上げをすることを指します。
TOBが成立した後、完全子会社化したいときにスクイーズアウトをして、少数株主から残りの株式を買い取るのです。
買い上げられた株主は十分な現金を対価として受け取ることが出来ます。
買い上げの方法には、株式等売渡請求、株式合併、全部取得条項付種類株式があります。
※スクイーズアウトについて詳しく知りたい方は以下の記事を確認してみましょう。
スクイーズアウトとは？種類や算定方法を理解し経営権を集中させよう
３－３．業務提携
業務提携（アライアンス）とは、2つ以上の独立した企業が協力して1つの業務を行うことです。
株式や現金などの資本の移動は行いません。
技術の共同開発や生産工程の一部委託、人材の共有・共用など提携してひとつの業務を成し遂げます。
資本の移動がないため、実際にはM＆Aとして認識されません。
しかし、2社以上で協力して1つのことを成し遂げることから、M＆Aとして認識される場面もまれにあります。
３－４．資本提携
資本提携とは、2つ以上の独立した企業が資本参加をして協力し合うことです。
第三者割当増資を活用することが一般的です。
お互いの株式を一定数取得し合い、経営権の比重が逆転しないように気を付ける必要があります。
３－５．資本業務提携
資本業務提携とは、業務提携を行った上で、資本提携も行うことです。
業務提携・資本提携・資本業務提携は、似ているようで異なります。
自社の強みや経営資源を十分に把握し、どのように自社を成長させたいのかを十分に考えて実行するようにしましょう。
以上が、広義で使われるM＆Aについての説明でした。
次の章では、実際にM＆Aを実行するときに必要な手続きの流れについて確認していきましょう。
４．【例】株式譲渡する場合の手続きの流れ
では、代表例として「株式譲渡を選んだ場合」の流れを見ていきましょう。
- 社内での検討
- 株主総会または取締役会の開催
- 秘密保持契約の締結
- 株式譲渡契約を締結
- 株主名義の書換
手法によって若干異なることもありますが、大筋は同じです。
M＆Aの検討～成立まで、約3ヶ月～1年程かかると考えましょう。
それぞれわかりやすく解説していきます。
ステップ１．社内での検討
まずは、本当に株式譲渡が必要か話し合います。
- M＆Aは必要な状態なのかという現状
- M＆Aに何を求めていくのかという目的
- その場合は相手企業はどのようなところが良いのか
- M＆Aでお互いに何が得られるのか
- いつのタイミングで動き出すのか など
取締役会なども行い、検討を続けて具体化していきましょう。
次に、ある程度の方針を決定したところで、実際に動き出すためにM＆Aアドバイザーを探していきます。
なぜなら、M＆Aを企業や個人だけで進めるにはリスクが高すぎるからです。
M＆Aは専門知識が必要となりますから、総合的にアドバイスやサポートをしてくれる専門家に依頼すると良いでしょう。
ここまで社内で検討し、動き始めたら次のステップに向かいます。
ステップ２．株主総会または取締役会の開催
社内で検討をしたら株式譲渡承認請求を提出し、株主総会または取締役会の開催をします。
必ずしも株式譲渡前に行う必要はありませんが、株式を取得する際にその会社の企業から承認を受けるための手続きですので行っておきましょう。
決まった書式、手続きは特にありませんがM＆Aアドバイザーに協力してもらいながら書類を作成して進めてみてください。
ステップ３．秘密保持契約の締結
相手企業を見つけたら秘密保持契約を必ず進めるようにしてください。
なぜなら、詳しい企業情報の中には漏洩してしまうことで取引先などに悪影響を与えてしまうものが含まれている可能性があるからです。
交渉を続けていく中でお互いの意見が合わずにM＆Aが成立しないことも十分にあり得ます。
この時、得た情報が漏洩しないようにするためにも秘密保持契約は締結させておくべきです。
締結した後は、お互いの企業の詳細な情報のやり取りもできることから、より深い話し合いをすることができるようになるはずです。
良い条件でのM＆Aを成立させるためにも秘密保持契約を締結することは忘れないようにしてみてください。
秘密保持契約を締結した後はトップ面談や基本合意契約、デューデリジェンスなどを交わしてお互いの企業についてより詳しく知っていきます。
ステップ４．株式譲渡契約を締結
トップ面談や基本合意契約の締結、デューデリジェンスなどを終えたら条件交渉をして譲渡契約を締結します。
- 譲渡価格
- 最終契約・クロージングまでのスケジュール
- 売り手企業の役員の処遇
- 売り手企業の従業員の処遇
すべてを決定する大切な工程ですので、細かい点まで丁寧に交渉をしていきましょう。
交渉の結果は最終契約書にまとめていきます。
株式を譲渡する取引行為ですので、最終契約書などは必ず作成してください。
この株式譲渡契約が締結された後に中断や決裂などがあると損害賠償請求を受けることもある大切な手順です。
ですから、必ず内容を細かく確認して締結するようにしてください。
納得のいく条件になるまで専門家を通して話し合いを続けましょう。
締結後は書換えを請求していきますので、次のステップに進みましょう。
ステップ５．株主名義の書換
条件交渉でまとまった内容を最終契約書に明記し、締結したら株主名義の書換え請求をしていきましょう。
M＆Aで株式の譲渡人と譲受人は共同で書換えを請求していく必要があるのは「株主帳簿に株主として記載されている必要がある」からです。
また譲渡後の管理体制や整備なども一緒に行っていきます。
これらは統合プロセスやPMI（Post Merger Integration）と呼ばれ、M＆Aによる効果を早く得るためにも最適です。
ここまでの手続きが終わればM＆Aによる株式譲渡は完了となります。
本来であれば約3ヶ月から1年以上かかる手続きを、最低限で簡潔にまとめてここまで解説してきました。
より詳しい流れは以下の記事でわかりやすくまとめておりますので、こちらも参考にしてみてください。
では、次の項目からはM＆Aを成功させるための3つのポイントをチェックして、より良い取引ができるように一緒に検討してみましょう。
５．M＆Aを成功させるための３つのポイント
M＆Aには相当な時間と労力、そして手続きを必要とすることはお話してきました。
もし、不備があり何度もやり直しをすることになったということがあれば、自社の価値が下がってしまうというリスクも増えてしまいます。
そこで、成功させるために知っておきたいのが以下3つのポイントです。
- 自社の情報を整理する
- 適切な譲渡価格を決める
- 優秀なM＆Aアドバイザーに相談する
それぞれ詳しく確認していきましょう。
条件１．自社の情報を整理する
M＆Aを検討する場合、自社の情報を整理するようにしましょう。
自社の情報を整理することで、現状を見据えて先の見通しを立てて戦略を考えることができるからです。
例えば、以下のような情報を整理してみてください。
- どうして利益が出ていないのか
- どうすれば利益が出るのか
- 余計なコストはかかっていないか
- コスト削減はどこで可能なのか
- 経営リスクは適正範囲内に収まっているのか など
それぞれの情報をまとめたら、M＆Aを選ぶことでどうなるのか先を見据えてみましょう。
M＆Aならシナジー効果と呼ばれる価値を生み出すことができます。
このシナジー効果は、自社の情報を整理してまとめておくとわかりやすいです。
自社の情報を整理してから考えてみると、相手企業と手を組むことで利益やコスト、経営リスクなどに良い面が現れることがわかるようになります。
すると、シナジー効果の高い相手企業を見つけることができるのです。
考えられるシナジー効果は相手企業にも良いものがいくつもありますから、話し合いでもメリットとして提示できるでしょう。
話し合いを有意義にし、M＆Aを成功させるためにも自社の情報を整理してから考えてみてください。
このような戦略は必ず良いM＆Aに近づけてくれるはずです。
※M＆Aの戦略をより考えたい方は「М＆A戦略とは？目的別に戦略を策定し利益の最大化をはかろう」の記事で詳しくまとめているので参考にしてみてください。
条件２．適切な譲渡価格を決める
適切な譲渡価格を決めましょう。
もちろん、買い手企業はより安い価格で、売り手企業はより高い価格でM＆Aを成立させたいと思っています。
しかし、適切な買収価格でなければ、あとあとトラブルに発展する恐れがあるので注意しましょう。
特に、買い手企業はしっかりと企業評価を行わなければなりません。
企業評価は、デューデリジェンスを専門家に依頼することで、より適切な価格を決定することができます。
財務面だけでなく、法務・税務・人事・ITなど各部門において実施するようにしてください。
条件３．優秀なM＆Aアドバイザーに相談する
必ずM＆AのプロであるM＆Aアドバイザーに相談をしましょう。
M＆Aアドバイザーとは、M＆Aを総合的にコンサルティングする人のことです。
戦略から相手企業の選定、詳細なスケジュールの計画まで依頼できます。
その他にも、税務・法務・財務・会計などの専門的観点から、さまざまな依頼をすることになるでしょう。
仮に、知識を持っていたとしても経営者がすべて進めるには膨大な時間と労力が必要です。
M＆Aにばかり手を取られている間に、本業の業績が低下したというケースもあります。
ですから、M＆Aアドバイザーを活用し、依頼できるものは任せることで並行して進めるようにしてみてください。
専門家であればM＆Aを成功させるにはどうすれば良いのかまで盛り込むことができるはずです。
以上が、M＆Aを成功させるための3つのポイントでした。
次の章で、優秀なM＆Aアドバイザーの選び方を確認しましょう。
６．優秀なM＆Aアドバイザーの選び方
M＆Aの成功はM＆Aアドバイザーに左右されると言われるほど、M＆Aアドバイザーは重要な存在です。
そのため、まずは優秀なM＆Aアドバイザーに相談することがM＆Aの要と言えます。
優秀なM＆Aアドバイザーの選ぶときには、以下のポイントを押さえるようにしましょう。
- M＆Aの知識が豊富である
- 自社と同じ規模のM＆Aの実績が豊富である
- スピード感がある
- 広いネットワークを持っている
それぞれのポイントについて、詳しく確認しましょう。
選び方１．M＆Aの知識が豊富である
M＆Aを実行するためには、様々な分野の専門知識が必要です。
経営・法務・財務・労務・ITと、幅広く深い知識が求められます。
初回の相談時には、必ず様々な分野から質問を投げかけてみましょう。
また、公認会計士や弁護士など、何かの分野に長けているM＆Aアドバイザーだとさらに安心です。
相談へ行く前にホームページを確認することで、「全員公認会計士！」などの文言を確認できます。
選び方２．自社と同じ規模のM＆Aの実績が豊富である
M＆Aアドバイザーは知識以上に、豊富な実績や経験が重要となります。
しっかり、自社と同じ規模のM＆Aの実績・経験のあるM＆Aアドバイザーであるかを確認しましょう。
大企業のM＆Aの経験が豊富な人が、中小企業のM＆Aも成功させられるとは限りません。
なぜなら、M＆Aは会社の規模によって戦略やスケジュールが大きく変わるからです。
多くの場合、「中小企業専門」などホームページに記載があるので事前に確認するようにしましょう。
さらに、実際相談へ行ったときには、率直に「今までどのようなM＆Aを実行されてきたのですか？」と質問してみて下さい。
経験豊富なM＆Aアドバイザーであれば、あなたの企業と共通点のある事例を挙げて詳しく説明してくれるはずです。
選び方３．スピード感がある
M＆Aを成功させるためにはスピード感が重要です。
中小企業であれば、検討～成立までを3ヶ月～1年以内を目指しましょう。
「売り時」「買い時」を逃すと、M＆Aが良い結果に繋がることはまずありません。
M＆Aを実行するには、売り手企業・買い手企業の他にもそれぞれのアドバイザーやデューデリジェンスを行う専門家など、たくさんの関係者がいます。
もちろん、日本の経済も常に移り変わっていきます。
M＆Aの検討から1年以上かかってしまうと、周りの環境は大きく変化するものです。
そのため、ビジネスチャンスを掴むためには、スピード感が大切になってきます。
相談へ行くときは、「過去のM＆Aではどれくらいの期間で成立していますか？」と聞いてみましょう。
「3ヶ月～半年」と答えるM＆Aアドバイザーは非常にスピード感があると言えます。
ただし、1年以上かかってしまうと「遅い」と判断しましょう。
少なくとも1年以内での成立が望ましいです。
選び方４．広いネットワークを持っている
M＆Aアドバイザーには2つのネットワークが求められます。
1つ目はM＆Aの相手企業を探すためのネットワーク、2つ目はM＆A実行のために必要な専門家とのネットワークです。
特に相手企業を探すためのネットワークは、M＆A成功に向けて非常に重要となります。
企業・事業を買収するにしても、売却するにしても、互いにシナジー効果を感じられなければなりません。
しっかりとシナジー効果が期待できる企業を複数提示してくれるM＆Aアドバイザーを選びましょう。
また、専門家とのネットワークは売り手企業の企業評価を行うために欠かせません。
M＆Aアドバイザーで完結させるのではなく、弁護士や公認会計士、社労士などの専門家に依頼するのか確認をしましょう。
まとめ
M＆Aの3つの手法「買収」「合併」「分割」について説明しました。
M＆Aを成功させるためには、M＆Aアドバイザーの存在が欠かせません。
手法についても自社だけで判断せず、必ずM＆Aアドバイザーへ相談することをおすすめします。
自社にとって最適なM＆Aの手法を見つけ、M＆Aを成功させましょう。
もし、相談先に迷っているということであれば『M＆A総合研究所』へご相談ください。
専門家が揃っていますので、M＆Aの相談から成立までトータルサポートが可能です。
不安なことも無料相談をお受けしておりますので、お気軽なお声掛けをお待ちしております。
